近期，PTA价格整体表现为高位宽幅振荡。一方面，原油延续高位振荡格局。另一方面，PX受供应缩减影响，表现相对强势，给PTA较强支撑。展望后市，我们认为成本仍是主导PTA价格走势的最关键因素。

原油高位宽幅振荡

近期原油利空因素集中兑现。一是，全球宏观氛围转弱，金融市场主要交易美联储加息缩表带来的流动性紧缩，市场情绪比较悲观。二是，国内疫情呈现多点散发的态势，市场对国内需求的恢复前景仍然比较担忧。三是，从现货市场的实际成交情况来看，俄罗斯原油4—5月份的成交情况尚可，且实际船运量还是保持在偏高的水平。受以上诸多因素影响，国际油价大幅回落，布伦特原油主力合约跌至100美元/桶左右，WTI原油主力合约跌至99美元/桶左右，处在振荡区间的下沿。

原油现实供需结构维持良好，油价短期支撑仍然较强。目前，成品油裂解价差仍然维持在高位，显示原油需求旺盛。全球的出行需求处在回升的状态中，且二三季度是美国传统出行旺季，需求预计维持偏好态势。最新一期美国炼厂开工为88.4%，小幅下滑，但在高利润驱使下，预计炼厂开工会维持在高位状态。抛储、伊核协议、制裁俄罗斯原油等供给端利空兑现暂不及此前预期，原油现实供需偏强，库存偏低。

综合来看，原油处在强现实弱预期格局中，现实尚未转差，整体维持区间振荡格局。目前调整至振荡区间下沿附近，短期支撑较强。

PX利润升至近一年高位

PX-石脑油价差升至最近一年来的高位。一方面，石脑油相对走弱，让利给PX。受下游烯烃效益持续走弱，石脑油需求面临不小压力，叠加亚洲和中东有炼厂重启，石脑油供给增加，走势偏弱。另一方面，PX供给延续偏低态势，主流供应厂商挺价意愿较高。截至5月5日，国内PX开工率68.8%，亚洲PX开工率70.3%，维持偏低态势。石脑油和PX的一强一弱造成PX利润走强，PXN近期维持在300美元/吨附近，PTA价格因此受到较强支撑。

PTA自身矛盾不突出

PTA自身供需矛盾不突出，5—6月预期小幅度累库。自从3月大幅去库以后，PTA一直处在供需平衡的状态中。供应方面，目前企业检修降负偏多，开工偏低运行，截至5月5日，PTA开工率在72.7%，变化不大。后期随着部分企业陆续结束检修状态，开工有恢复预期。需求方面，聚酯4月开工大幅下滑以后，近期逐步企稳，截至5月5日，聚酯开工率在80.3%。后期随着疫情防控常态化，需求大概率触底修复，但修复高度短期比较有限。整体来看，PTA供需均有增加预期，预计仍然处在平衡状态中，矛盾不大。

综合以上分析，PTA自身不存在较大矛盾，成本仍然是PTA价格波动最核心的因素。

关键词： 原油现实供需结构 PTA价格走势 WTI原油主力合约 亚洲PX开工率